Основан в 1993 году
в целях объединения
и координации усилий политиков, общественных деятелей, ученых для содействия решению актуальных вопросов
в сфере политики и экономики, развитию гражданского общества и правового государства.

Рейтинги и исследования

Май 2026

Китай меняет двигатель роста, но продолжает опасно наращивать долг

Китайская экономика проходит через один из самых важных этапов перестройки за последние десятилетия. Прежняя модель, основанная на массированных инвестициях в недвижимость, инфраструктуру и массовое производство на экспорт, постепенно теряет эффективность. Вместо нее Пекин все активнее делает ставку на высокотехнологичное производство, промышленное оборудование, электромобили и другие «стратегические отрасли». Однако этот переход сопровождается ростом долговой нагрузки, что делает новую модель развития не только амбициозной, но и рискованной.

 

Китайская экономика все меньше опирается на модель, основанную на массированных инвестициях в строительство, инфраструктуру и производство массовых товаров. Старый механизм роста заметно теряет эффективность. Однако Пекин не отказывается от инвестиционной логики как таковой – он пытается изменить ее содержание. Вместо недвижимости и инфраструктурного расширения все более заметная ставка делается на высокотехнологичное производство, промышленное оборудование, электромобили, робототехнику, аэрокосмическую отрасль, IT-сервисы и экспорт продукции с более высокой добавленной стоимостью.

Проблема заключается в том, что такая перестройка происходит на фоне уже высокой долговой нагрузки. Китай стремится уйти от прежней модели роста, но пока делает это через новую волну долгового государственного и корпоративного финансирования.

Главный показатель этого перелома – инвестиции в основной капитал. В 2025 году они снизились на 3,8%, до 48,5 трлн юаней. Для Китая это значимый сигнал: показатель ушел в отрицательную зону впервые с начала публикации сопоставимой статистики в 1996 году. Основной вклад в снижение внесла недвижимость: инвестиции в этот сектор сократились на 17,2%. Если исключить недвижимость, картина выглядит менее драматично – инвестиции снизились всего на 0,5%.

Это принципиально важно. Китайская экономика не просто сокращает инвестиционную активность. Она постепенно отказывается от прежней структуры инвестиций. Строительство, которое десятилетиями было одним из ключевых каналов экономического роста, больше не выполняет эту функцию в прежнем объеме. Снижение цен на жилье, слабые продажи, осторожность домохозяйств и долговые проблемы девелоперов ослабляют старый механизм, опирающийся на строительство жилья и инфраструктуры.

Свежие данные за январь–апрель 2026 года подтверждают, что тенденция снижения инвестиций сохраняется, но это снижение неоднородно. Общие инвестиции в основной капитал снизились на 1,6% год к году, тогда как инвестиции в недвижимость упали значительно сильнее – на 13,7%. При этом инвестиции в инфраструктуру выросли на 4,3%, а в производство – на 1,2%. Это показывает, что давление исходит прежде всего от сектора недвижимости, тогда как часть промышленного и инфраструктурного блока продолжает расти.

Внутри общей инвестиционной слабости видны новые приоритеты. В январе–апреле инвестиции в железнодорожное, судостроительное, аэрокосмическое и другое транспортное оборудование выросли на 24,7% (год к году), в производство компьютеров, коммуникационного и электронного оборудования – на 5,4%.

Данные за 2025 год отражают тот же сдвиг. Высокотехнологичное производство выросло на 9,4%, выпуск 3D-принтеров – на 52,5%, промышленных роботов – на 28%, электромобилей (включая гибриды) – на 25,1%. Инвестиции в информационные услуги увеличились на 28,4%, в аэрокосмическое и связанное оборудование – на 16,9%, в машины и оборудование – на 11,8%.

Так формируется новая модель китайского роста: сжатие жилищного строительства при развитии более сложных промышленных и технологических секторов. Китай стремится заменить строительный цикл технологическим и промышленным обновлением.

Однако именно здесь возникает главный риск. Прежняя модель была долговой – и новая модель также остается зависимой от долгового финансирования. Кредитная система продолжает расширяться. Но структура этого расширения меняется: традиционный банковский кредит растет слабее, а все большую роль играют государственные облигации и прямое финансирование.

Этот сдвиг важен. Он показывает, что частный спрос на кредит остается ограниченным. Домохозяйства не стремятся активно брать новые займы, поскольку кризис на рынке недвижимости давит на их уверенность и финансовое положение. Бизнес также сохраняет осторожность: частные инвестиции снижаются, а многие компании не видят достаточного спроса для масштабного расширения. В результате государство все чаще берет на себя функцию поддержки экономической активности. Но качество инвестиций, поддерживаемых государством, традиционно является низким. Это указывает не на дефицит ликвидности, а на более глубокую проблему: деньги в финансовой системе есть, но частный сектор не готов активно использовать их для потребления и инвестиций.

На уровне совокупного долга ситуация выглядит еще более напряженной. По оценкам МВФ, общий долг нефинансового сектора вырос до 313% ВВП в 2025 году и может подняться до 323% в 2026 году.

Китайские оценки также показывают рост долговой нагрузки. По данным Национального института финансов и развития (NIFD), макроэкономический коэффициент задолженности в I квартале 2026 года увеличился с 302,6% до 309,3% ВВП. Этот показатель (включающий задолженность домохозяйств, компаний и государственного сектора) является одним из крупнейших в мире, что вызывает озабоченность. На домохозяйства приходится 59% ВВП, нефинансовые компании – 180%, государственный сектор – 70,3%.

При этом домохозяйства немного снижают долговую нагрузку, тогда как государственный и корпоративный секторы продолжают ее наращивать. Иными словами, Китай не просто увеличивает общий долг – он перераспределяет долговую нагрузку от частного потребителя к государству и компаниям. Это противоречит цели увеличить внутреннее потребление, чтобы меньше зависеть от экспорта.

В этом заключается главный парадокс китайской перестройки. Чтобы снизить зависимость от прежней модели, основанной на недвижимости, инфраструктурном расширении и массовом производстве на экспорт, Китай снова использует долговое финансирование. Только теперь оно все чаще направляется не в жилье и землю, а в оборудование, промышленные цепочки, высокотехнологичное производство, инфраструктуру нового типа и государственные программы.

Такая стратегия может оказаться успешной, если новые отрасли обеспечат достаточный рост производительности, экспорта и доходов для обслуживания накопленного долга. Но она несет серьезные риски, если инвестиции, подстегиваемые государством, приведут к формированию избыточных мощностей. Китай уже сталкивался с ситуациями, когда государственная поддержка быстро увеличивала производство, но внутренний и внешний спрос не успевал за предложением. В новых секторах – электромобилях, солнечных панелях, батареях, промышленном оборудовании – этот риск также сохраняется.

Таким образом, снижение инвестиций в основной капитал отражает сложный процесс: прежняя модель роста ослабевает, а новая модель, основанная на высоких технологиях и промышленном обновлении, еще не стала полностью самостоятельной.

Китай по-прежнему сохраняет значительные источники роста. Он развивает промышленность, укрепляет позиции в высокотехнологичном производстве, расширяет экспорт и продвигается вверх по производственным цепочкам. Но стоимость этого перехода увеличивается. Чем слабее частный спрос, тем больше нагрузка ложится на государство, банки и корпоративный сектор. Чем выше долговая нагрузка, тем выше макроэкономические риски.

Рост инвестиций в основной капитал в КНР

​

 

Источники:

Россия 101000,

г. Москва,

Б. Златоустинский пер,

дом. 8/7

Тел.: +7 495 624-2280

Факс: +7 495 624-1081

E-mail: info@polity.ru

www.polity.ru